温氏股份(300498)：价跌拖累短期业绩、量增支撑长期增长

事件：公布了2017年业绩预告DnT中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

公司公布了2017年业绩预告，报告期内预计业绩同比下降，预计实现归属于上市公司股东的净利润为66亿元70亿元，同比下降40.63%44.02%，折算每股收益为1.31元1.39元。DnT中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

结论：维持公司买入投资评级DnT中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

环保压力及政策导向推动行业规模化稳步提升，龙头企业正处于承接行业产能转移周期，产能释放将推动业绩稳步提升，给予公司买入投资评级。DnT中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

正文：DnT中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

1、养猪业务销量增长和养鸡业务扭亏是业绩增长驱动因素。统计显示，2017年公司生猪销量为1904万头，同比增长11.18%，这是公司2017年业绩保持40%左右增长的主要因素。同是，2017年公司养鸡业务经历了前低后高的市场行情，下半年行业高景气最终带来养鸡业务全年的整体盈利，这也是公司实现全年40%左右业绩增长的另一原因。DnT中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

2、产业处于集中度提升和产能转移期。随着环保压力不断加强，特别是环保税的实施加速了行业产能结构调整，行业产能不断向龙头企业转移，龙头企业在行业新一轮洗牌过程中收益最为显著。同是，政策导向也是利好行业规模化企业，这进一步加速了行业集中度提升。另一方面，随着规模化的提升，市场价格波动将趋于平稳，行业运行更加稳健，赚取合理利润将成为行业乃至龙头企业未来新常态，产能释放及市场价格趋于合理水平推动龙头企业业绩稳步提升，看好具有规模和技术优势(成本控制和生产效率等均处于行业领先)的温氏股份。DnT中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

3、生鲜业务有望成为公司未来新的业务增长点。生鲜行业是一个市场蛋糕非常巨大的行业。当前，生鲜行业本身竞争激烈，线上线下品牌众多，行业处于充分竞争阶段，但具有品牌溢价的生鲜企业或者生鲜产品并不多。随着互联网对行业的不断渗透，资本大鳄跨界进入生鲜行业越来越多，行业的经营环境更加严峻。对于温氏股份进入生鲜业务，我们关注的重点是公司开展生鲜业务具有的优势：1)全产业链优势。DnT中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

公司起步于畜禽养殖，切入肉类生鲜只是延长了公司的产业链条，而公司具有了品控和成本优势;2)资本优势。生鲜业务竞争激烈且处于资本持续高额投入期，企业的资金实力更显重要。温氏股份为畜牧行业绝对的龙头企业，现金流充裕，同是公司为上市企业，具有融资渠道，这些是支撑公司生鲜业务未来发展的关键，未来谁活的更久、谁的成本控制的更好，谁就有可能最终赢得市场。DnT中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

4、短期业绩有保障，长期生鲜业务值得期待。对于温氏股份来说，生猪产能投放是支撑公司短期业绩的核心要素。长期来看，生鲜业务是公司有望开启公司新一轮发展周期。预计2018/2019年公司实现归属于母公司所有者净利润为74亿元(对应每股收益为1.47元)和91亿元(对应每股收益为1.81元)，对应当前股价的PE分别为18x和15x，看好我国畜禽养殖业规模化提升带来的机会，鉴于公司在我们畜禽养殖行业所具有的优势，给予公司买入投资评级。DnT中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧