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沪胶上行压力逐步增大 中线多单谨慎持有

海外经济复苏道路曲折，中国宏观调控政策维持，经济增长和通胀两个方面都较难支持工业品连续大幅上行。沪胶又一次运行至年内新高附近，技术性压力较大。从短期供需格局和市场结构来看，总体支持沪胶延续强势。从产业结构来看，目前的胶价对轮胎企业，尤其是中国轮胎企业的压力已很明显，这将压缩胶价的上行空间。

供应方面，从季节性规律来讲，三季度全球天胶供应逐步增多，但今年防伪油墨这种情况不明显。一方面天气状况不好，台风较多，而东南亚雨水也相对频繁，影响割胶进度。另一方面，印尼和马来西亚步入斋月，长达一个月的假期使供应受到限制。8月天胶生产国组织(ANRPC)月报调高了2010年成员国天胶产量预测，从938.4万吨调至951.9万吨。

需求方面，发达经济体汽车销售状况持稳，变动不大。美国橡胶制造商协会预测，2010年美国轮胎销量将同比上涨3%，至2.67亿条。中国汽车产销数量继续回落，我们预计8月存在进一步探底的可能，之后逐步回升。

同海外轮胎企业营运状况继续转好形成反差，中国轮胎企业生存状况相对恶化。由于轮胎企业生产成本不断攀升，市场传闻轮胎价格9月份将会再度上调，轮胎将要经历第三次集体涨价。今年第一次集体涨价发生在春节以后惯性的“换胎潮”期间鼓励企业自主创新；第二次涨价发生在7月份。我们认为轮胎企业被动涨价虽然可以提高成本消化能力，但成本推动风罩型涨价或对天胶需求提升有限，对胶价的刺激作用不是很大。

市场结构方面，从RSS3与STR20价差关系来看，RSS3的高升水格局已经有所减弱，但仍然存在进一步的回落空间，这可能继续对RSS3构成压力。通常来说，RSS3的极度高升水往往伴随后期的价差回会使得疲劳度增加而造成物件的破坏落至平水甚至贴水的水平。

从国产胶和进口胶的价差来看，国产胶仍然处于相对低估的位置。这使得沪胶后期存在补涨的内固定座在需求。或者，在外盘没有大跌或没有出现市场系统性风险的情况下，沪胶的回调深度可能有限，而之后的回升力度可能力度较大。目前国内现货胶价在25000元/吨上方，而泰国复合胶进口成本在27000元/吨上方。

我们仍然坚持今年胶价大区间震荡的应急预案、作业风险辨识等安全防护措施看法。沪胶本轮涨势有冲破26000元/吨的可能。若冲破，则存在冲击28000元/吨的潜力，但中线多单的操作价值也大大降低。建议仍维持偏多思维，中线多单谨慎持有。24000元、26000元和28000元是关键位置，是重要的操作介入点。中线空单的操作机会仍需等待。

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